四季度投基:债市再涨难度高 四类基金有望超额收益

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  嘉宾

 阎红:长城证券基金研究中心分析师

  李艳 上海证券基金评估研究中心副总经理

  李艳:上海证券基金研究中心分析师

  谢志华 招商安瑞进取、招商安心收益债券基金经理

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  三因素助力债市走牛

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  游客61430:专家您好,听说最近债券市场逐渐回暖,能否用些数据简单介绍下?

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  谢志华:债市逐渐回暖,以利率产品为例,最具代表性的10年期国债,收益率从8月底9月初的高点4.1%左右,下行至现在的3.7%左右,大略估算就持有期收益而言,取得将近3%的收益。以信用债中的AAA级的短融而言,收益率从6.1%下行至现在的5.2%,持有期收益也有1%左右。

  ⊙本报记者 丁宁 整理

  游客96246:我年初买的一只普通债券型基金,亏到现在。本来想债基是稳健型投资品种,应该没有太大风险,没想到还是套到现在,请问专家,我是否该赎回?

  风格转换还有多远?

  李艳:债券型基金的配置范围广泛,不同标的资产配置的基金其收益风险匹配程度是不一样的,根据我们的分析,今年三季度以来,尽管股债两市表现不佳,但是纯粹投资债券的基金仍然是正收益的。根据我们对四季度之后固定收益类基金的配置观点,对于重点配置期限结构短、国债等高信用等级债的债券型基金仍然可以持有。

  游客71123问:现在市场风格有所转向,大盘股表现较好,请问这种行情有持续性吗?我定投的是南方500指数基金,需要暂时停止定投吗?

  游客96173问:今年前三季度罕见的“股债双熊”让大多数投资者损失惨重。您觉得明年能否摆脱这种局面?未来市场的风险点在哪里?

  阎红:四季度风格转换成功的话,中小盘风格基金的收益率可能不如大盘风格基金。是否停止定投要看您的投资是希望投资多久,如果是长期投资则不需要停止,因为从长期投资的角度来看,中小盘风格的南方500指数基金中,多数行业都是未来中国经济结构性调整受益行业。长期来看比周期性行业更具有成长性。如果是中短期的投资,您又对市场有一定的判断能力,可以适当参与市场的风格轮动。

  李艳:今年前三季度受国内外经济形势、通胀以及信用债平台风险事件等的影响,国内股市、债市总体表现不佳,但是值得提出的是,前三季度纯粹投资债券的基金仍然是获得正收益的。未来,我们认为受限于国内外实体经济放缓等因素,系统性的大幅上涨行情未必能期待得到,但是仍不乏结构性投资机会。未来市场如资金面、政策面等变化仍值得关注。

  游客74226问:请问最近这周股市的反弹是什么原因?哪些板块比较收益?后市的话传统蓝筹还有机会么?

  谢志华:今年前三季度的“股债双熊”在历史上也是较为罕见的,主要是一些共同的负面因素如通胀压力、紧缩政策、流动性紧张等,同时压制了股市和债市。目前这三个因素均有所缓解,通胀压力明显缓和,政策有微调迹象,流动性也有望逐渐宽松,且这些趋势有望延续至明年。目前股市债市均已有所表现。未来股票市场的风险点在于经济下行幅度和企业盈利下滑超预期,债券市场的风险点在于信贷反弹等政策放松带来市场风险偏好的阶段性上升。

  李艳:本次反弹原因有很多,主要原因有:1、由于美国、日本实施量化宽松货币政策,资源价格上涨,带动有色煤炭等股票上扬;2、9月份人民币贷款9月份增加5955亿元,超出市场预期;3、9月29日美国会众议院通过《汇率改革促进公平贸易法案》,人民币升值压力加大,消费、金融、材料与能源等板块受益;4、有传言六部委将启动建材下乡试点,这给房地产和建材带来机会。如果人们相信低利率时代将长期化,那么资源类和通胀题材股票将有超预期表现;此外,如果建材下乡实施,地产、建材以及银行等板块将相对受益;后市中的传统蓝筹也将有较为明显的机会。但我们仍然维持前期判断,即从长期来看,人民币升值和通胀对中国经济的长期发展是不利的,如果在经济层面没有超预期好转。该轮反弹难以演变成新一轮上涨,仅仅是反弹而已。

  有针对性构建投资组合

  游客78432问:近期,大盘股动作不小,基金真的在调仓换股吗?那原来的抱团股,是不是没戏了?

  游客48201:基于现在两市的趋势以及未来政策面的变化,最好的组合的策略是怎样的?

  阎红:从我们测算基金仓位变化的情况看,基金有调仓换股的迹象。个人认为如果风格转换发生,原来活跃的小盘股可能要进入一段时期的震荡调整。

  谢志华:我认为没有所谓的最好组合策略,只有最适合的组合策略,根据投资者不同的风险偏好或者说不同类型产品的风险偏好和收益目标制定最合适的组合策略。目前来看,个人认为债市相对于股市的机会更明确和清晰,对于风险偏好较低的投资者,纯债组合应该是比较好的选择,能够获得稳定较好的回报,风险偏好相对较高的投资者,可转债也是不错品种。

  游客73578问:近来消费和医药板块连续重挫,基金抱团了大半年的“大消费”有点扛不住了,是不是有的基金开始跑路了?这个调整大概要到什么程度?

  游客32200:基于目前的市场行情,您比较推荐配置哪些种类产品的品种?

  李艳:本论上涨是美元贬值下的通胀和人民币升值预期加大带来的行情,使得市场资金弃“大消费”奔“煤色”。而从长期来看,人民币升值和通胀对中国经济的长期发展是不利的,增加内需仍然是中国经济稳定发展正途。可能少数基金抛弃“大消费”,但该轮调整的程度可能不会太大。

  谢志华:目前来看,信用债不论在绝对收益率还是信用利差方面仍具有吸引力,持有期收益上优势比较明显,中高等级信用债有较好的投资价值。

 股债跷跷板哪头翘起?

  游客96173:近期股市连日上涨,您认为股市行情会否分流债市资金?未来股债哪个品种可能面临更好的投资机会?

  游客71441问:三季度股债都走得不错,请问四季度跷跷板会倒向哪边?

  李艳:市场一直流传着股债跷跷板的说法,但从今年前三季度的说法来看,基本上没有体现出这个效应。股债两市的资金对市场的预期不同自然承担的风险和追求的收益也不尽相同,因此我个人认为不能简单断定存在分流问题。我们仍然坚持建议将基金作为一个长期投资工具,与自身的风险承受能力结合起来选择品种。

  李艳:“股债跷跷板”效应在四季度可能减弱,很难看出四季度跷跷板会倒向哪边。对于债券市场而言,年内估计难以出现大牛市行情。对于股票市场,焦点在于美国经济的回暖情况,如果美国经济意外好转,股市或将出现较大的机会。

  谢志华:股市反弹,可能使得部分风险偏好较大的投机性资金从债市回流股市,但债市投资主体如银行保险等对债市的投资力度预计不会减弱。从基本面判断,国内经济仍在探底过程中,外围形势也尚不明朗,从资产配置的角度而言,个人认为目前配置重心从债市转向股市似为时尚早。

  阎红:经过三个季度的震荡上扬,债市在四季度难有大的机会。二季度以来CPI上升到3%以上,特别是8月数据出来后,市场对央行加息的预期抬头,宏观调控面临经济下滑和通胀抬头的两难选择。我们认为经济小周期下滑可能在今年底或明年初结束,即使央行不加息,市场之前预期的政策放松也不会出现。债市的流动性难有增量,四季度下旬如果股市反弹还会分流资金。债市将面临一定压力。我们预期四季度债券型来自债市的收益预期将降低。而股票市场调整中,偏债型基金的收益也受影响。从一个季度来看,新股发行速度仍不会放缓,对债券型基金仍将有所贡献。总体来看,债券型基金前三季度的业绩在四季度难以延续,投资者应降低收益预期。

  游客12843:现在媒体对于货币基金的报道很火,有些声音说部分货基的7日年化收益率甚至高达9%,而货基的风险似乎也很小。请问专家,现在是投资债基好,还是投资货基好?

  游客71123问:请问现在股市行情不错,对债市有影响吗?这个时候投资债券基金是否合适呢?

  谢志华:货币基金和债券基金风险收益特征有所差异,货币基金主要投资用短期债券、回购及协议存款,主要侧重于流动性管理,安全性相对较好;而债券基金投资品种范围更广,其收益来源除了票息收入外,在债券牛市收益率下行过程中还能获取资本利得,因而其收益可能好于货币基金,但其波动也比货币基金大。

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